AI分野における循環型ファイナンスとは、一般的に、資金と技術が少数の主要企業間で循環的に流れることを意味します。ベンダーと顧客という直接的なチェーンではなく、各当事者が投資家と顧客の両方になります。具体的には、ある企業が別の企業の株式を取得し、その企業が現金を使って投資家から製品を購入するというものです。

これをクローズドループ取引のように考えてみてください。一部のアナリストが皮肉を込めて言い換えたように、「20ドル貸してくれればビールを買ってあげる」といった具合です。批評家は、これはドットコムバブル期の「ベンダーファイナンス」スキームを彷彿とさせると指摘しています。ベンダーファイナンスとは、機器メーカーが顧客に自社の機器を購入するための資金を貸し付けるスキームです。今日、このスキームはAI業界のトップ企業の間で巨大な規模で展開されています。

モルガン・スタンレーの報告書では、これを「AI経済の網」として視覚化し、「それぞれの取引が次の取引を強化する」と表現しています。各企業が投入したドルはすべて、他の企業の買収や株式投資を通じて循環しているようです。モルガン・スタンレーのあるストラテジストは、「AI経済は…独自のフィードバックループとして機能している」と述べています。

収益が自社投資によるものであれば、どれだけが有機的な収益なのか判断できません。モルガン・スタンレーは、「サプライヤーが顧客に資金を提供し、収益を共有し、あるいは互いに株式を保有している」ため、AI需要は実際よりも強く見える可能性があると警告しています。