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OpenAIは2025年上半期に43億ドルの収益に対して78億ドルの損失を出したと報じられているが、評価額は5000億ドルに達した。この不一致は、誰もがGPUの需要が無限にあると信じている限りは成立する。そうでなければ、このループは破綻する。
(やばい、私たちはバブルの中にいるのか？ – OpenAIバブルについて理解すべき10のことから)
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2025年、AMDはOpenAIに340億ドル相当の株式ワラントを付与し、OpenAIは事実上、自社サプライヤーの株主となった。競合他社でさえ、この網に巻き込まれている。
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OpenAIのサービスはAzure上で稼働しており、これがMicrosoftのAI事業の成長の大きな原動力となっている。しかし、収益は複雑に絡み合っており、Microsoftは出資者であると同時に再販業者でもある。モルガン・スタンレーは、OpenAIが2026年のAzure AI事業の成長の全てを占める可能性があると推計している。
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NvidiaはOpenAIにチップを販売し、OpenAIに投資し、CoreWeave（同社のチップを購入）に資金を提供し、CoreWeaveからコンピューティングリソースをリースバックしている。すべてのドルが少なくとも一度はNvidiaのレジを通過するようだ。
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AI分野における循環型ファイナンスとは、一般的に、資金と技術が少数の主要企業間で循環的に流れることを意味します。ベンダーと顧客という直接的なチェーンではなく、各当事者が投資家と顧客の両方になります。具体的には、ある企業が別の企業の株式を取得し、その企業が現金を使って投資家から製品を購入するというものです。
これをクローズドループ取引のように考えてみてください。一部のアナリストが皮肉を込めて言い換えたように、「20ドル貸してくれればビールを買ってあげる」といった具合です。批評家は、これはドットコムバブル期の「ベンダーファイナンス」スキームを彷彿とさせると指摘しています。ベンダーファイナンスとは、機器メーカーが顧客に自社の機器を購入するための資金を貸し付けるスキームです。今日、このスキームはAI業界のトップ企業の間で巨大な規模で展開されています。
モルガン・スタンレーの報告書では、これを「AI経済の網」として視覚化し、「それぞれの取引が次の取引を強化する」と表現しています。各企業が投入したドルはすべて、他の企業の買収や株式投資を通じて循環しているようです。モルガン・スタンレーのあるストラテジストは、「AI経済は…独自のフィードバックループとして機能している」と述べています。
収益が自社投資によるものであれば、どれだけが有機的な収益なのか判断できません。モルガン・スタンレーは、「サプライヤーが顧客に資金を提供し、収益を共有し、あるいは互いに株式を保有している」ため、AI需要は実際よりも強く見える可能性があると警告しています。
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・Nvidia ↔ OpenAI ：NvidiaはOpenAIのモデルを動かすGPUを供給しており、 OpenAIに1,000億ドルの投資を約束しました。実質的には、NvidiaがOpenAIに資金を提供し、OpenAIはその資金の多くをNvidiaのチップに投資することになります。（Nvidiaは2024年後半にもOpenAIに66億ドルの出資ラウンドで出資しています。）
・Microsoft ↔ OpenAI ：Microsoftも同様に、 2019年以降OpenAIに数十億ドルを投入してきました。OpenAIのAIサービスはMicrosoftのAzureクラウド上で稼働しており、Microsoftは収益の一部を受け取っています。重要なのは、Microsoftが現在OpenAIの最大の投資家であると同時に、最大の顧客でもあることです。（MicrosoftはレポートでOpenAI関連の売上高を詳細に開示していないため、アナリストは総額では一部の活動が重複してカウントされている可能性があると警告しています。）
・Oracle ↔ OpenAI ：Oracleは、AIワークロードを収容するための1兆ドル規模のデータセンターネットワーク（Microsoft、ソフトバンクなどと共同で構築している「Stargate」プロジェクト）を構築しています。OracleはOpenAIにデータセンターのスペースとサービスを提供するとともに、これらのセンター向けにNvidiaのハードウェアも購入しています。モルガン・スタンレーは、Oracleがベンダー（多くの場合Nvidia自身）を通じて一部の容量購入資金を調達していることを指摘しており、Oracleのデータセンター事業をNvidia/OpenAIのループに再び結び付けています。
・Nvidia ↔ CoreWeave ↔ Microsoft : NvidiaはクラウドGPUデータセンター運営会社CoreWeaveに投資し、その見返りとして、自社のAIプロジェクト向けにCoreWeaveからクラウド容量をリースしています。CoreWeaveはMicrosoftなどの顧客にGPUクラスターをレンタルしているため、Nvidiaの資金の一部はCoreWeaveに流れ、CoreWeaveはAzureを通じてNvidiaのハードウェアをMicrosoftに販売しています。モルガン・スタンレーは、CoreWeaveが200億ドル以上の資本予算の半分以上をNvidiaのキットに費やす計画であると推定しており、これは新たなフィードバックループを示しています。
・AMD ↔ OpenAI ：AMDも株式を保有しています。最近の契約では、OpenAIは自社のデータセンターに数十万個のAMDチップを導入しており、その契約の一環としてAMDはOpenAIに340億ドル相当の株式ワラントを付与しました。つまり、OpenAIはAMDの株式の大部分を買収するオプションを保有しており、OpenAIは自社のチップベンダーに対する準投資家となっているのです。
モルガン・スタンレーの報告書では、これを「AI経済の網」として視覚化し、「それぞれの取引が次の取引を強化する」と表現しています。各企業が投入したドルはすべて、他の企業の買収や株式投資を通じて循環しているようです。モルガン・スタンレーのあるストラテジストは、「AI経済は…独自のフィードバックループとして機能している」と述べています。
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AI ブームはドットコム時代以来見たことのないものです。
しかし、1兆ドルの評価額とGPU不足の背後には、さらに奇妙なことが隠れている。それは、同じ企業が互いに資金提供し、売却し合っているということだ。
NvidiaがOpenAIに1000億ドルを投資した時、OpenAIはその資金をNvidiaのチップ購入に充てた。これは、モルガン・スタンレーが「循環型ファイナンス」と呼ぶ状況に突入したと言える。AI経済が自らの尻尾を食い始める瞬間だ。
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スティーブン・ホーキング博士は「強力なAIの台頭は人類にとってこれまでで最良か最悪の出来事になるだろう」と語った。
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「私たちが新しい種を創造し、その種が私たちよりも賢かったと想像してみてください。私たちがネズミやカエルなどよりも賢いのと同じように。私たちはカエルを大切に扱っていると言えるでしょうか？」
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AIとその危険性に関する一般論や学術的な議論の多くは、AIが既存のリスクや懸念をどのように悪化させるかに焦点を当てています。例えば、誤情報、プライバシー、あるいは意思決定システムがいかにして疎外された集団に対する偏見を永続させているかといった問題です。これらは真剣に検討する価値のある重要な議論です。しかし、もしこれらだけが議論の対象になっているのであれば、あまりにも保守的です。AIを既存の社会構造に限定され、現在の問題を悪化させる可能性はあっても、現実を根本的に変えるものではない技術として扱っています。
しかし、AIは単なる技術の一つではなく、これまでもそうであったことはありません。20世紀半ばに本格的な科学技術プロジェクトとして誕生して以来、AIは常に革命的な目標を掲げてきました。それは、最も賢い人間と同等の知性を持つだけでなく、人間の最も優れた知的・行動的能力のすべてに匹敵するだけでなく、はるかに賢い機械、つまり「超知能」あるいは「超知能」を持つ機械を作ることです。
しかし、この枠組みでさえ、このプロジェクトの革命的な本質を過小評価している。なぜなら、人間の知性を基準としているからだ。しかし、人間はアフリカの類人猿の一種に過ぎない。知能の可能性は想像を絶するほど広大で、その多くは私たちが想像もできない能力と結びついている。私たちはこの領域の探究を始めたばかりなのだ。
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